酿一瓶6000亿的酱油,造一个调味界的茅台

出品 | 虎嗅Pro 投研组

作者 | 陈闷雷

近日,海天味业宣布半年报,上半年公司营收完成115.95亿元,同比增进14.12%;归属于上市公司股东的净利润则为32.53亿元,同比高增18.27%。只管海天味业的运营受疫情影响,迥殊是餐饮业大幅度虚弱,公司的营收增速在Q1涌现了幅度很大的下滑,但受益于Q2国民经济的疾速复兴以及餐饮业敏捷苏醒,海天已重回疾速增进轨道,二季度团体表现优秀,上半年表现不错,整年功绩可期。

 

不过比公司功绩表现更好的,是海天一起狂飙的股价。9月2日收盘后,已在延续冲高的海天味业(603288)继承上涨,当日报收198.48元,涨5.19%。至此,海天味业的市值已凌驾了6400亿元,市盈率凌驾100倍,而迈过6000亿门坎也只不过是一天前方才发作的事变。

 

现在,海天味业市值已逾越了中国石化、宁德时期等,位列A股第十一,在一样平常花费品行业中市值仅次于贵州茅台和五粮液。

 

只是这顶很是极重的王冠,享有“酱油界茅台”佳誉的海天味业,戴得稳吗?

 

一季度不够,二季度来凑

 

在上半年,海天味业一季度受疫情打击异常明显,增速常涌现大幅度下滑,但在Q2举行了追逐,团体表现仅略逊于客岁同期。

 

酿一瓶6000亿的酱油,造一个调味界的茅台

(数据泉源:Wind)

 

2020年上半年,海天味业完成营业总收入115.95亿元,同比增进14.12%;归母净利32.53亿元,同比增进18.27%。较客岁同期的营收/归母净利分别为16.51%/22.34%的增进程度存鄙人滑,明显疫情照样对公司形成了肯定影响。

 

若做细分看,则能发明实际上公司真正功绩不佳的是Q1,而在Q2表现出了明显高于往期平均值的疾速增进。数据显现公司在20Q1的营收增进为7.17%,Q2则为22.29%,而往期均在16高低徜徉,这类异动明显与疫情直接相干。

 

海天味业的贩卖中餐饮渠道占比较高,依据董事长秘书张欣在电话会议中泄漏的,公司现在这一渠道贩卖额占比约为50-60%,因此在Q1大规模居家断绝,餐饮业停摆的大背景之下,功绩遭到影响是必然结果。

 

而Q2环比突增的缘由则起首是大环境疾速回暖,居民花费正常化,餐饮渠道疾速恢复带来的需求上升。其次则是海天明显加大了当季的促销力度,同时也加快了对经销商的开发。从团体趋向上也能看到,往年的二季度实际上是相对的淡季,营收会比较低,但本年公司为追逐一季度被落下的贩卖目的,挑选鼎力大举举行推行运动,这才使妥当季显现了远超以往的高增进,援用电话会议中的表述则是“Q2不光要完成当季的量,还要填补上季度的量,因此零丁来看Q2比过去同季度要高”。经销商方面,20H1公司净增添经销商627家,较客岁底增添了10.80%,团体开发力度照样比较大的。

 

归纳综合来讲,海天味业在2020年上半年表现确切略逊于往期数据,这主假如与公司餐饮渠道占比较高有关,不过同时公司功绩恢复的也比较不错,依据泄漏的信息,海天的营业进度在上半年完成了51%,只略逊于客岁的52%,鄙人半年经济延续回暖状况下整年功绩基础无忧。

 

酿一瓶6000亿的酱油,造一个调味界的茅台

(数据泉源:Wind)

 

红利才能方面,海天20H1的毛利率为42.94%,较客岁同期下落了约1.9个百分点,这主假如由于公司对报表举行了调解,运费被调解到了营业本钱形成较往期数据涌现了比较大的波动,对可比口径数据举行复原后则上升约1.2个百分点,这主假如受益于包材本钱下落。

 

用度方面,由于运费被从贩卖用度中移出,致使公司当期的贩卖用度涌现了较大幅度下滑,复原后与往期数据差别很小,约在0.5%摆布。

 

现在公司团体红利才能稳固,与往期差异很小,并没有遭到疫情涉及,对此无需太甚担心。

 

多元化,路难行

 

虽然股价一起狂飙,但海天味业也有自身的贫苦。现在公司的中心酱油营业增速延续放缓,急需下一个增进点,因此入手下手举行营业的多元化拓展,但现在看来这一历程谈不上迥殊顺遂,依然须要时候生长。

数据显现,海天味业的中心酱油产物的营收增速自2017年入手下手一起下滑,从彼时的16.59%跌至2019年的13.6%,在2020年上半年的增速进一步下滑至10.71%,纵然当期数据能以疫情诠释,但最近几年的一连下落明显就真的是增进碰到瓶颈了。

 

而打破增进天花板,海天起首挑选的就是对产物举行多元化,且这一计谋已规划多年。2017年,海天味业以4027万元收买丹和醋业70%股权进军食醋市场;以本年上半年又以1.69亿元价钱获得合肥燕庄食用油有限责任公司67%的股权,入手下手生长芝麻油营业。

 

不过现在公司的多元化计谋效果并非迥殊明显。20H1,公司的酱油贩卖额在总营收中的占比仍高达66.26%,与客岁同期的66.79%相差无几,第二个能挑大梁的营业板块还没有涌现。

 

也许是急于推进进一步的营业多元化,海天在本年8月中旬推出了首款火锅底料产物,正式切入现在市场热度很高的火锅底料市场。只是火锅底料也照样个合作极为猛烈的行业,CR5凌驾了30%,范畴内有气力的企业不在少数,海天照样会面对一些应战。

 

除了多元化之路走得一般般以外,海天现在也有产物溢价偏低的问题。

 

当下公司的产物定位依然以中低端、普通化产物为中心,产物价位偏低,中高端产物偏少,而低端产物天然就有提价空间不足的缺点,且与当下花费者逐步寻求“高品质、康健化”的趋向不符,两相作用之下明显对海天将来进一步生长不利。

 

怎样对产物举行升级,进步产物附加值,也是公司必需要回答的一个问题。

 

海天味业究竟有无过热?

 

虽然世人皆言海天热,但海天的股票究竟有多热?

 

2019年9月2日,海天味业市值迈过3000亿元门坎,而公司用了恰好一年时候就将市值翻了一倍,达到了6000亿程度。本年6月24日,海天味业的市值才方才迈过4000亿元,随后就在8月19日值打破5000亿元,又在不到半个月后爬上了6400亿元。

 

坐火箭也不过云云。

 

但延续飙高的市值天然也引发了许多担心。针对现在花费股大热的状况,银河证券在近日异常高调的用一份唱空研报给市场泼了盆冷水,称“不为当下这类热度做种种‘美化’或背书,不发起加仓追高买”,而券商云云直抒己见,实在异常稀有。

 

酿一瓶6000亿的酱油,造一个调味界的茅台

(信息泉源:银河证券)

 

银河证券研报指出,近期食品饮料延续走强,白酒、调味品等行业市盈率不停创最近几年新高,其缘由重要由于科技和医药板块前期泡沫较大,受华为、武汉某半导体公司及疫苗等事宜影响,资金流入花费板块,叠加中秋节邻近,推进食品饮料行业延续走高。

 

“只管我们在过去很长时候强烈推荐白酒调味品等花费股,然则我们不对当下创纪录的花费股再唱赞歌,由于创纪录估值意味着将来投资回报率下落。”银河证券在研报中云云写到。

 

但若详细到海天味业,实在也是有可追溯的上涨逻辑的。作为调味品行业当之无愧的龙头,公司与其他合作对手体量差异很大,抢先上风异常明显,市占率遥遥抢先,且公司的增进肯定性很强,是异常优良的白马股,大批资金向其集合也是由于并没有更好的挑选。

 

不过上文提到的唱空报告的编缉之一曾万平在接收媒体采访时就曾直言:“这只个股生长性和护城河都不差,问题是相似壮大合作力的生长性肯定公司,在其他行业,市盈率是他的一半以致40%,没理由再去高估值寻求这类‘肯定性’。”

 

说一千道一万,海天现在这一股能顶十来瓶酱油的股票,小心谨慎,进步风险意识老是没有错的。

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