市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

作者|杨燕  来源|燃点新消费(ID:xinxiaofei007)

一个是鸭界直营大佬,一个是全国加盟天王,周黑鸭和绝味,你更pick谁?

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

在以鸭脖为代表的卤制品市场,周黑鸭和绝味两大品牌一直各领风骚。

不只是口味上的差别,两者扩张地盘的打法同样不同,周黑鸭以直营为主,绝味青睐加盟,两者究竟孰强孰弱,一直未有定论。

连美团创始人王兴都在饭否上发问,周黑鸭和绝味市值为什么相差这么大?

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

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周黑鸭的“反攻”

近期周黑鸭在二级市场吸引了不少投资者的关注。尽管疫情期间股价萎靡不振,但疫情后期周黑鸭(01458.HK)却一路反弹。

5月25日,周黑鸭盘中最低价仅为3.59港元/股,6月18日收盘价已达6.4港元/股,短短19个交易日内,其股价上涨了78%,市值也突破了150亿港元。

同一时段内,同为休闲卤制品行业的绝味食品(69.720, -1.18, -1.66%)股价震荡幅度不足2%。

奋起直追的股价背后,其实是周黑鸭关于“鸭王之争”的一道破局大题的新解法。

周黑鸭和绝味的“鸭王”之争由来已久。2016年周黑鸭在港股上市,2017年绝味登陆A股,同为休闲卤制品行业的龙头企业,周黑鸭和绝味接触资本市场的时间相近,但是此后选择的发展模式却大相径庭。

绝味青睐加盟连锁,在开疆拓土的路上一往无前,无论是在三亚的海滩,还是远赴香港澳门,你都能在美团或者饿了么上下单一份鸭脖。而周黑鸭则坚持直营,走稳重路线,扩张速度虽慢但品牌溢价远高于同行,常见于高铁,火车站等交通枢纽位置。在一众鸭脖品牌中,周黑鸭往往是单价最高的一款。

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

截图来自国泰君安证券研究

单价虽高奈何体量跟不上。财报显示,2019年绝味在全国共开设了 10954 家门店(不含港澳台),且近四年来一直保持500-1200家/年的扩张速度,与此相反,周黑鸭扩张速度每年仅为100-200家。截至2019年底,全部直营门店总数仅为1301间,新增仅为13家。

在不少业内人士看来,不同的发展模式正是周黑鸭和绝味市值相距如此之大的主要原因。在以零售为主的休闲卤制品行业,服务性和体验感弱,可复制化强的加盟和重资产的直营相比而言,投资者更愿意把手中的真金白银投向前者。

在充满变数的市场环境中,变化或许就是唯一的确定性。在坚持直营路线17年后,周黑鸭在2019年进行了一系列战略调整和人事变动,宣布开放特许经营加盟方式,在直营和加盟之间迈出了试探性的一步。

今年3月,周黑鸭启动渠道经销商招募计划,宣布入驻盒马、today、沃尔玛、Eleven7等多个商超便利店。云南、昆明等地商场也纷纷迎来了“第一家周黑鸭”。

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

一直被“直营”框住的周黑鸭跑了起来,资本市场显然乐见其成。发布会现场,周黑鸭新晋CEO张宇晨表示,未来五年,周黑鸭特许经营门店数量将超过现有直营门店数量,特许店和直营店在营收上的占比也将趋于平衡。同时,周黑鸭预计会在今年投产华东工厂,华西工厂也会在2021年投产。这将大大缩短周黑鸭的配送距离,提高其对全国网点扩张的需求。

一直“佛系”的周黑鸭对于扩张的目的性可以说是表现的很明显了。事实上,这也是周黑鸭上市以来一直面临的重大考题,在直营的重资产模式下,成长性如何维系?

02“鸭王”竞逐赛

事实上,在开放特许经营模式之前,周黑鸭正面临着看似难解的营收困局。

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

数据来自东方财富(18.750, 0.60, 3.31%)choice

尽管有着高出同行的毛利润,但2017年至2019年以来,周黑鸭连续两年面临着营收净利润双降的局面,直营门店新增数量更是在2019年降入谷底。

是鸭脖这门生意不好做了吗?

显然不是,同一时间段内,卤味制品行业另外两家上市公司煌上煌(23.130, -1.37, -5.59%)(002695.SZ)以及周黑鸭的老对手绝味食品营收均在一路高歌。

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

数据来自东方财富choice

2018年及2019年,绝味食品营收及净利润开始反超周黑鸭,2019年净利润更是接近周黑鸭的两倍。

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗

在国泰君安(17.320, 0.52, 3.10%)证券2019年对中国卤制品行业调查的一份研报中,我们可以看到,相比同类型的绝味及煌上煌,周黑鸭门店拥有较高的收入,回报周期也更短。

市值不到绝味二分之一,周黑鸭的“鸭王”之路还能崛起吗截图来自国泰君安证券

但绝味门店在数量上接近周黑鸭的十倍,这也意味着更稳定的营收增长,对原料来源更有利的议价能力以及更快捷的供货渠道。

周黑鸭显然意识到了这一点,正在迎头赶上。中金证券近日公布的一份研报显示,截止目前,周黑鸭已新开65家特许店,进入了包括南宁、贵阳等在内的8个新市场,已签约待进入的市场12个,包括佛山、珠海、沈阳等。其管理层表示目前特许店单产及盈利能力高于自营平均水平,目前已经收到13000多份加盟申请,预计全年新开300家特许店的目标难度不大。

可以看出,在开辟市场上一直慢了一步的周黑鸭正在加快步伐。虽然两者之间门店数量仍有一定的差距,但周黑鸭的特许经营,在一定程度上解决了资本市场对其成长性的质疑。

目前休闲卤味制品市场上,绝味,周黑鸭及煌上煌等品牌所占市场份额还不到20%,市场远没有到真正意义上红海。对于绝味及周黑鸭来说,后续市场开拓仍然是增长性的一大来源。如果后期市场开拓增速拉到相对一致的水平,周黑鸭能否登上“鸭王”宝座,还得考验品牌背后的供应链以及谁能虏获更多消费者的心了。

其实,无论是周黑鸭此前坚持的直营模式,还是绝味采用的加盟手法,都是零售行业常见的两条路径。直营囿于增长速度及资产运转,加盟则难于品质把控和供应商管理。

如果各位是新零售领域的投资者,会更倾向于选择哪种模式呢?

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